炭黑行业龙头黑猫股份:多业务协同有望在新能源时代抢占先机

  新闻资讯     |      2022-11-25 13:08

  门徒注册江西黑猫炭黑股份有限公司兴办于2001年 7 月,于2006年 9 月正在深交所上市,是中邦第一家邦资控股的炭黑产物上市公司。

  公司紧要从事炭黑、焦油精制和白炭黑等产物的临盆与出售,此中主营炭黑产物占逾八成,产销量络续 19 年位居中邦榜首,环球排名前 4 位。景德镇邦资委持有公司 34.05%的股权,为公司的实质担任人。

  2017-2018年受需要侧转变等计谋促进,邦内化工行业去产能成就明显,掉队炭黑产能逐步退出,行业供需布局改进,行动行业龙头的公司功绩实行较高拉长;

  2019-2020年因为环球经济放缓、邦际商业摩擦加剧、炭黑新增产能开释叠加新冠疫情扰动,下逛轮胎需求疲软,公司业务收入崭露必然水平下滑;

  2021年我邦率先实行疫情巩固,下逛汽车行业景气复兴,(高景气行业通常指需求增速正在 20-30%以上)炭黑产物邦外里需求繁荣,公司功绩再现亮眼。

  2022年上半年,因为邦际原料油价大幅上升,固然公司营收同比拉长,但利润有所承压。

  上半年实行业务收入46.55亿元,同比+17.60%;实行归母净利润 0.68 亿元,同比-85.17%。

  公司利润受原料煤焦油价值震动影响较大,产物价值调度与原料价值变化存正在滞后性,近年来毛利率和净利率闪现必然震动。

  正在此景象下,公司主动优化各项费率,实行时刻用度率继续低浸。2021 年时刻用度率为 4.78%,同比低浸 2.38pct;2022 年上半年时刻用度率为 3.39%,同比低浸 1.26pct,较 2017 年低浸 6.17pct。此中出售用度率、约束用度率和财政用度率不同为 0.58%、2.44%、0.37%,不同同比-0.28/- 0.35/-0.63pct。

  2020 年公司履行了束缚性股权激劝筹划,2020 年 11 月向中高管及重心骨干职员共 122 人完结初度授予 1773.00 万股,授予价值为 2.50 元/股;2021 年 9 月向中层约束职员及重心骨干员工共 68 人完结预留授予 332.60 万股,授予价值为 3.84 元/股。此举有助于公司创办、健康长效激劝机制,吸引和留住精良人才,充裕调动公司中高层和骨干员工的主动性和内驱力。

  炭黑的紧要因素是碳,其根基粒子尺寸正在 10-100nm 之间,是以具有精良的橡胶补强、着色、导电或抗静电以及紫外线吸取成效,其行动一种成效性质料,正在良众范围中有着不行取代的功用。炭黑是橡胶补强填充剂,是仅次于生胶的第二位橡胶原质料。

  炭黑也行动着色剂、紫外线屏障剂、抗静电剂或导电剂,平常行使于塑料、化纤、油墨、涂料、电子元器件、皮革化工和干电池等良众行业成品中。炭黑还可用于冶金及炭素行业行动高纯碳质料。

  据卓创资讯数据显示,炭黑下逛消费布局中,轮胎市集占比约 64%,其他橡胶成品和非橡胶成品占比不同约 28%、8%。

  据炭黑财富网数据,我邦炭黑原料油中煤焦油、蒽油和乙烯焦油不同占总原质料的 49.2%、34.2%、16.6%,此中煤焦油和蒽油占比突出 80%,是最紧要的原料油。

  而蒽油是煤焦油的下逛产物,故煤焦油价值对炭黑本钱影响最大。2021 年从此,因为地缘政事、中邦进口煤炭节减叠加邦内焦化厂双控计谋下开工率低迷,导致煤焦油供需急急,煤焦油的价值高位运转。据卓创数据,2022 年 9 月 20 日煤焦油价值为 5797.14 元/吨,较 2022 年头上涨 29.34%。

  据 Wind 数据,2021 年我邦汽车产销量不同为 2267.95、2624.83 万辆,不同同比-0.96%、 4.78%;跟着邦度置备税减免计谋及各地方的促消费计谋继续发力,2022 年 1-8 月我邦实行产销量不同为 1310.90、1685.04 万辆,不同同比+4.78%、+1.87%。此中,正在汽车电动化智能化局势下,我邦新能源汽车孝敬宏大增量,产销量均位于天下前线。

  同时,下逛轮胎市集也闪现逐步苏醒态势,橡胶轮胎外胎产量逐步复兴疫情前秤谌,据 Wind 数据显示,2021 年、2022 年 1-8 月我邦橡胶轮胎外胎产量不同为 7.70、4.40 亿条,同比+1.93%、-5.38%。

  受益于下逛汽车市集高景心胸,2021 年我邦炭黑外观消费量创下新高。据卓创数据,2021 年我邦炭黑外观消费量达 473.68 万吨,同比+19.79%;2022 年 1-9 月,我邦炭黑外观消费量为 241.21 万吨,同比-25.27%。

  据 卓创和 Wind 数据显示,截止 2022 年 8 月 31 日,我邦炭黑月度社会库存为 20.41 万 吨,较年头最上下浸 16.15 万吨,同比-79.12%;疫情之后下逛轮胎厂商开工负荷继续回暖,截止 2022 年 9 月 22 日,邦内半钢胎开工负荷为 63.25%,较旧年同期 +10.26pct;山东区域全钢胎开工负荷为 59.52%,较旧年同期+3.58pct。

  咱们估计来日跟着邦内汽车产销的逐步复兴,叠加换胎市集逐步光后,配套需求的增量将赐与上逛炭黑价值和需求继续支持。

  从海外需求来看,本年从此因为邦际时势急急、能源危险继续发酵,欧洲市集炭黑供需继续偏紧。

  据 WITS 数据显示,2021 年欧盟来自俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯的进口炭黑产物占一切进口的 74.22%、7.52%和 1.68%,合计达 83.42%。

  正在制裁与冲突的双重攻击之下,欧洲的炭黑需要险些堵截。别的,因为海外炭黑产能紧要由 FCC 油组成,FCC 价值与油价亲密闭系,原油价值高企彰着推高了海外炭黑正在欧洲市集的本钱,是以邦内以煤焦油为原料的炭黑正在邦际市集上具有相对本钱上风。

  我邦炭黑紧要出口区域为东南亚和日韩等地,对欧洲出口占比根基能够无视。估计正在邦际事态日趋急急态势下,前期从俄罗斯进口炭黑的邦度或区域或将眼神转向中邦进口,助推中邦 炭黑出口拉长。

  从需要端来看,我邦炭黑产能和产量稳步上升,而“双碳”计谋下行业聚积度保留上升态势。

  据卓创数据,我邦炭黑年产能由 2017 年 749 万吨平定拉长至 2021 年 895 万吨。跟着需要侧布局性转变继续促进,2017 年-2022 年行业比赛方式已逐步出清,行业聚积度上行,前五大厂商金能科技黑猫股份、姑苏宝华、山西华泰和龙星化工外面产能不同为 130/126/48/45/43 万吨/年,CR5 由 2015 年 34.80%升至 2022 年 47.92%,行业聚积度继续晋升。

  公司兴办从此始末十余年的高速进展,现已进展成为以炭黑产物为主导,焦油深加工和白炭黑为两翼的龙头企业。目前公司正在景德镇、韩城、朝阳、乌海、邯郸、太原、唐山、济宁炭黑临盆基地总产能达 126 万/年,具备成熟的临盆工艺和较大的临盆周围。

  咱们估计来日跟着轮胎财富的邦际化和聚积度的晋升、邦度对化工行业的情况目标担任日趋厉刻,公司将依托现有资源及财富上风实行可继续进展,继续稳定龙头位子。

  对锂离子电池来讲,因为大个人组成电极正极质料的活性物质导电性差,电极的内阻较大,导致活性物质的应用率低,主要影响了电池的倍率、轮回、安静等方面的职能。

  要抬高活性物质的应用率改进电池的电化学及安静等方面的职能,就必要抬高活性质料和集流体之间及活性质料颗粒之间的导电性。

  导电剂行动一种闭节辅材,能够扩张活性物质之间的导电接触,晋升锂电池中电子正在电极中的传输速度,从而晋升锂电池的倍率职能和改进轮回寿命。

  导电剂正在锂离子电池顶用量较小,依照通常工艺履历,增添量通常为正极或者负綦重量的 1-3%。

  导电剂通常可分为金属系导电剂、金属氧化物系导电剂、碳系导电剂。此中碳系导电剂为锂电池化学编制中最常用的导电剂,紧要囊括导电石墨类、炭黑类、VGCF(气相孕育碳纤维)、碳纳米管以及石墨烯等。

  此中,古板导电剂导电石墨类、炭黑类正在活性物质之间酿成点接触式的导电收集;碳纳米管和石墨烯属于新型导电剂,此中碳纳米管正在活性物质之间酿成线接触式导电收集,石墨烯正在活性物质间酿成面接触式导电收集。

  导电剂正在电极浆料中的分袂性对电池的职能影响较大,其会正在电极浆料中酿成大颗粒,导致彰着分袂不匀称,一方面影响了电极浆料的巩固性和流变职能,另一方面也存正在极片上的导电剂散布、制成的电池极片的电导率不匀称,电阻率改变大等题目。

  区别类型导电剂因为空间布局、产物描写、接触面积区别,其导电职能和对锂电池能量密度、倍率职能、寿命职能和上下温职能影响区别,优缺欠也各有区别。

  导电炭黑是具有低电阻或高电阻职能的炭黑,是目前动力电池导电剂市集行使最为平常的导电剂。

  对导电炭黑来说,外面上粒径越小,比外面积越大,有利于抬高电池的导电性;但过小的粒径和过大比外面积的导电剂正在制浆流程中特殊难以分袂,导电浆料粘度彰着升高,崭露聚会气象,大大低浸浆料的分袂性。别的,油的吸附值(OAN)越大,示意炭黑布局度越高,容易酿成难以败坏的导电收集通道。

  但同时 OAN 值高的导电炭黑对集结 k 物粘结剂、液态和集结物电解质的吸附才智对照强,会导致分袂性较差。是以,导电炭黑时间的高壁垒性使得以往邦内厂商无法巨额量临盆。

  目前市集上导电炭黑紧要有乙炔黑、SP、和科琴黑三种,此中乙炔黑比外面积比 SP大,分袂难,科琴黑职能更优但价值更高,归纳对照市集现众采纳 SP 行动锂电池导电剂。

  从需求端来看,近年下逛动力电池的市集赶速伸张和储能电池闭系怂恿计谋的加快出台,刺激导电炭黑需求继续攀升。

  据炭黑财富网数据,2021 年环球和中邦导电炭暗盘集需求量不同为 1.97、1.64 万吨,不同同比+75.89%、+76.34%;估计 2022 年环球和中邦需求量不同为 3.30、2.96 万吨。

  跟着环球新能源汽车渗出率的继续晋升以及双碳对象的渐渐促进,动力电池和储能电池的需求量将继续以较高速率拉长,炭黑等导电剂的市集需求将迎来新的发生。

  从需要端来看,目前我邦锂电级导电炭黑产能无法餍足市集需求,紧要依赖进口,而进口导电炭黑需要也远不行进步锂电池产量神速拉长的措施。海外著名的导电碳黑厂商囊括日本狮王、美邦卡博特、法邦益瑞石、赢创德固赛等。

  据水晶球财经,2021 年邦内导电炭黑需要 98%来自益瑞石,为 1.5 万吨。益瑞石现有产能 2 万吨,新增产能 2.5 万吨估计 2024 年 6 月从此才略投产;卡博特新增产能 1.5 万吨估计 2024 年从此可投产。

  是以跟着新能源汽车及储能需求的继续高增,导电炭黑紧缺水平将络续加剧,为邦内企业转型成立精良的进展期,邦产替换空间宏大。

  碳纳米管又称巴基管,英文简称 CNT,是由单层或众层的石墨烯层环绕中央轴按必然的螺旋角卷曲而成一维量子质料,其与活性物质之间点对线的接触式子,正在改进活性物质导电性和导热性上功用加倍彰着。

  依照石墨烯层数差别碳纳米管能够分为单壁碳纳米管和众壁碳纳米管。与众壁碳纳米管比拟,单壁碳纳米管具有更众上风,紧要外现为:

  1、布局容易、化学性子巩固:众壁碳纳米管酿成流程中层与层之间容易成为组织中央而捕捉各样缺陷,而单壁碳纳米管布局容易、匀称相似性好,且缺陷少、化学性子巩固;

  2、增添量少、导电性优:因为单壁碳纳米管长度-直径对照高,其可以正在极低增添量下酿成三维导电收集。同时,单壁碳纳米管有一层碳原子,并依照空间的螺旋特点可再现出金属或半导体职能。别的,其壮健的碳-碳键使得其可以有更高的载流量,电流密度可以高于铜等金属 1000 倍以上;

  3、弹性好、机器职能高:单壁碳纳米管具有更强的柔韧性,可以更好的弯曲、扭曲或扭结,其弹性模量和抗拉强度明显优于众壁碳纳米管;

  碳纳米管及其闭系复合质料产物紧要行动新型导电剂质料行使于锂离子电池范围,2021 年下逛需求锂电池占比突出 85%,其余为导电塑料。为了利便下乘客户操纵,碳纳米管寻常是加工成预分袂好的导电浆料供给给锂电池工场,导电剂浆料里寻常含有 3-5%的碳纳米管,其余为溶剂 NMP(氮甲基吡咯烷酮)和分袂剂。

  据 GGII 和华经财富考虑院数据,2021 年环球碳纳米管粉体和浆料市集需求不同为 0.4、3 万吨,同比+100.00%、+125.00%;对应市集周围不同 9、13 亿元,同比+28.57%、+150.00%。

  估计 2025 年环球碳纳米管粉体和浆料市集需求不同为 2.4、59 万吨,2021-2025 年 4 年 CAGR 不同为 56.51%、60.01%。跟着碳纳米管导电浆料正在动力锂电池范围的络续渗出,将逐步成为动力锂电池的主流导电剂。

  据 GGII 数据,估计到 2023 年,碳纳米管导电浆料正在动力锂电池范围的渗出率将达 82.2%,中邦动力锂电池用碳纳米管导电浆料需求量将冲破 10 万吨,2018-2023 年 5 年复合年均拉长率达 37.20%。

  区别类型的导电剂有各自的上风与亏损,与简单导电剂实行对照,复合导电剂的电化学职能更为优异,如导电炭黑与碳纳米管复合可以低浸浆料分袂难度和改进分袂后果,比粉体合浆年光短 10%-20%;复合浆料也能酿成接触点更众,掩盖面更广的导电收集布局,比拟单用极片电阻低浸 20-30%。

  归纳斟酌各样导电剂特点,估计碳管和炭黑连合的复合导电剂质料将永久存正在,来日具有众品种导电剂研发临盆的企业将正在接下来的激烈的市集较量中脱颖而出。

  公司来日将接续做强做优炭黑主业,优化现有橡胶炭黑产能,继续促进优质产能开释;正在特种炭黑范围将通过整合、团结等方法,主动全方位组织低中高端市集,加快邦产替换经过。

  公司也将依托现有炭黑及煤焦油深加工财富上风,向闭系下逛精采化工财富链纵向延迟;同时公司肆意进展新质料板块,雄厚新能源产物矩阵,实行碳系财富链的横向组织。

  特种炭黑方面,公司自 2017 年起初组织,现有导电炭黑约 1 万吨,紧要行使于电缆屏障料和导电色母等范围。2022 年 7 月 29 日,公司发外通告将通过黑猫纳米质料投资新修“5 万吨 /年超导电炭黑项目”,用作下逛新能源行业导电质料。

  项目分三期配置,一期配置年产 2 万吨超导电炭黑产能,配置期为 1 年;二期配置年产 2 万吨超导电炭黑产能;三期配置年产 1 万吨超导电炭黑产能。项目修成投产有助于开采邦内炭黑高端质料范围的市集行使,目前产物已送样测试。

  精采化工范围,公司 4 月 22 日发外通告,为促进现有财富的优化升级,拓宽精采化工财富链,雄厚精采化工产物序列,子公司乌海黑猫投资新修“年产 15000 吨酚醛树脂项目”。

  项目分两期配置,一期配置年产 7000 吨间苯二酚树脂产能,估计配置周期为 9 个月;二期配置年产 8000 吨苯酚改性树脂产能,估计配置周期为 9 个月。

  2022 年 7 月 29 日发外通告,为加快新质料板块组织,充裕应用乌海低碳财富园区域上风延迟财富链,拟出资 5 亿元正在内蒙古乌海设立黑猫碳材,并以其为主体投资新修“年产 8 万吨碳基质料一体化项目”。

  项目分两期配置,此中一期配置 4 万吨 年煤 系针状焦、 3200 吨 年精蒽、 1300 吨 年咔唑产能;二期配置 4 万吨 年煤系针状 焦产能。

  项目修成后将有利于公司煤焦油精制财富链延迟,打制新的利润拉长点,并进一步晋升公司市集比赛力和继续盈余秤谌。

  新能源新质料范围,公司 2022 年 2 月 11 日发外通告,与联创股份、西南电力和天津电力配合与乌海政府签订《投资框架同意书》,正在乌海市高新时间财富拓荒区低碳财富园投资配置 5 万吨/年 PVDF 财富链及 0.6GW 配套绿电项目,此中 5 万吨/年 PVDF 财富链项目由公司与联创股份兴办的“内蒙古联和氟碳新质料有限公司”行动履行主体。

  项目分两期配置,首期项目于治理土地证后 18 个月内根基修成,该项目目前尚处于试临盆状况。2022 年 4 月 22 日发外通告,为雄厚新能源质料范围的产物品种,连合财富升级进展的必要,出资 0.45 亿元兴办全资子公司黑猫高材,并以其为主体投资新修“年产 5000 吨碳纳米管粉体及配套财富一体化项目”。

  项目分三期配置,一期配置 500 吨/年碳纳米管粉体产能,估计 2022 年终修成投产;二期配置 2500 吨/年碳纳米管粉体产能,估计 2024 年终修成投产;三期配置 2000 吨/年碳纳米管粉体产能,估计 2026 年终修成投产。

  项目修成投产有助于公司正在“双碳”靠山下雄厚新能源质料范围产物品种,实行财富绿色升级,晋升正在新质料范围的市集比赛力。

  a) 受益于动力电池和储能电池高景心胸,公司导电炭黑产能逐步开释并赶速进入市集,2022-2024 年不同实行出售 0.2、1.5、3.0 万吨,价值不同为 7、6.5、6 万元/吨,毛利率不同为 60%、60%、50%。

  b) 因为欧洲炭黑供应欠缺,邦内泛泛炭暗盘集需求稳中略升,公司扩张个人出口,公司新修炭黑产能爬坡并保留产能应用率和产销量巩固,估计 2022-2024 年不同实行出售 94、96、100 万吨,价值不同为 0.85、0.82、0.8 万元/吨,毛利率不同为 3%、5%、5%。

  c) 公司煤焦油精制和白炭黑产物毛利率逐步复兴,此中煤焦油产物不同实行出售 23、24、25 万吨,毛利率 1%、1%、1%;白炭黑产物实行出售 3.4、3.6、3.8 万吨,毛利率 8%、8%、7%。

  d) 公司碳纳米管产物 2023、2024 年实行出售 250、500 吨,因为量较小,故计入其他产物,其他产物毛利率不同为 20%、20%、20%。

  可比公司采纳产物布局和比赛方式附近的三家公司,囊括确成股份(二氧化硅龙头,临盆白炭黑)、天奈科技德方纳米(碳纳米管龙头),2022-2024 年三家上市公司 PE 均值不同为 26/18/13 倍,黑猫股份估值合理略低。

  公司为炭黑行业龙头,现在上逛煤焦油价值继续高位导致功绩有所承压,咱们估计跟着炭黑邦产替换加快,原质料价值回落及市集景心胸回升,公司众项营业协同组织,滋长空间进一步掀开。

  紧要原质料价值震动危害:近年来,受邦内钢铁、焦化财富计谋调度和邦际原油价值的震动等要素影响,原料油价值震动较大。若原质料价值震动危害无法成功转动到下乘客户,或许影响公司功绩。

  项目发扬不足预期:新冠疫情频频、停电限电等要素或许导致公司项目配置受到影响,进而不行准时达产,进而影响公司收入。

  环保计谋改变危害:公司炭黑产物临盆流程会对自然情况酿成必然的影响,借使邦度环保计谋进一步趋厉,会对公司此后的临盆策划正在环保方面提出更高的请求,或许会进一步扩张公司的环保用度支拨,从而对公司的经业务绩出现必然影响。

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